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强于大市评级]建材行业动态点评:正视水泥供给

作者: admin 来源: 未知 发布时间:2018-04-28 07:36

  近期几则负面消息对水泥市场信心冲击较大,我们总结下来,主要包括以下几点:一是,上周末发改委发函计划调研砂石、水泥、混凝土等建材价格形势,了解价格快速上涨原因;二是,市场传言最新的《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》预计将空气质量改良指标由征求意见稿中的5%下降到3%,且为避免环保一刀切情况,预计取消全年限产比例。三是,今年以来进口熟料增加较快,市场担心会对水泥市场价格造成扰动。

  上周末发改委发函计划调研砂石、水泥、混凝土等建材价格形势,以了解近期价格上涨原因。部分投资者将其解读为水泥价格高位情况下,政府或有限价政策指导。我们认为发改委的价格调研属例行工作,不会对水泥价格造成冲击。一则,发改委价格司对不同行业开展价格调研是每年的正常例行工作,价格调研不是反垄断审查,后续对全国水泥出台限价措施基本没有可能,不需要过度解读。二则,18 年水泥价格虽同比有所增长,但全年来看价格走势相对平稳,当前旺季价格虽有上涨,但仍未超过年初高点。且国际上水泥价格通常为80-100 美元/吨,国内水泥价格近年来虽有上涨但并不畸高。三则,混凝土中骨料添加重量占比超过70%,水泥仅约20%。今年受矿山整治、河砂湖砂限采影响,骨料价格翻了数倍,相比之下,水泥价格同比20+%的涨幅对推高混凝土价格作用有限。

  本周初,市场传言最新的《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》预计将空气质量改良指标由征求意见稿中的5%下降到3%,且为避免环保一刀切情况,预计取消全年限产比例。市场将此解读为政策性的环保限产有所松动,水泥供需紧平衡的状态受到威胁。8 月末生态环境部召开工作会议,空气质量改良指标由征求意见稿中的5%最终确定为3%,取消限产比例尚未证实。我们认为即使取消限产比例也并不意味着不限产,北方15 省采暖季错峰生产仍将持续,且蓝天保卫战行动计划将京津冀及周边、长三角、汾渭平原列为重点区域,对污染物排放提出了更严格的指标。即使取消限产比例,但实质性的限产仍将继续。

  今年以来,进口熟料量增加明显,月均进口量80-100 万吨,预计全年进口量1000 万吨左右,17 年全年进口量仅87 万吨。市场担心进口熟料增加可能会对国内价格体系造成冲击。我们认为,虽然进口量增加较快,但进口量冲击仅约0.4%。进口熟料价格较国内低50-60 元/吨,但政府现在要求熟料等粉尘污染较大商品必须岸上卸货,使得进口熟料过驳费用、滞港费用增加,成本提高较多。且随着进口熟料质量、环保、入关监管加强,进口总体量预计可控。

  长期来看,我们坚持认为水泥行业的投资逻辑正由供给压缩价格上涨带来的ROE 快速提升转变为盈利增长放缓盈利周期拉长,由全行业普遍盈利改善转化为分化加大,头部企业优势集聚。万博体育平台在需求增速放缓,行业整体存量甚至缩量的情况下,自身具备资源优势及成本优势的区域龙头企业,对抗周期能力较强,市占率有望进一步提升,盈利预期持续稳定。

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